뉴욕 증권거래소. 로이터 연합뉴스


연말 글로벌 산업에 인공지능(AI) 거품(버블) 논쟁이 가열되는 와중에 금융시장에서는 미국 주식·금 가격의 랠리를 둘러싼 거품 논란이 한창이다. 국제결제은행(BIS)도 가세해 “미국 주식과 금 가격에 버블을 가리키는 전형적인 징후가 관찰되고 있다”고 경고했다.
BIS가 지난 8일 내놓은 분기보고서는 ‘시장 가격변동성이 위험추구 성향을 위협하고 있다’(Volatility challenges risk-taking)는 제목 아래 현재 미국 주식(S&P 500 지수 골드몽릴게임릴게임 기준)과 금 가격(금ETF 포함)이 역사적으로 버블이라고 판단하는 조건에 해당하는지 진단했다. 이에 따르면 거품은 식별·판별하기 쉽지 않지만, 일반적으로 또 역사적으로 ‘폭발적 행동(explosive behaviour)을 연상시키는 가속적이고 급성적인 가격 상승과 그후 급격한 가격조정이 수반되며 붕괴되는’ 과정을 특징으로 한다. 보고서는 최근 몇 분기 동 모바일릴게임 안 금과 주식이 폭발적 행동영역에 동시 진입했는데 이는 적어도 지난 50년 이래 처음으로 벌어진 일이라고 진단했다. 보고서는 특히 최근(12월1일 시점) 미국 주식 가격과 금 가격에 버블(비정상적이고 폭발적인 가격 상승과정)이 끼어 있는지를 수리통계 시계열 테스트 방식으로 탐지해 본 결과, 역사적 경험상 버블을 가리키는 세 가지 공통적이고 전형적인 통계적 모바일바다이야기 속성이 이 두 자산가격에서 관찰되고 있다고 분석했다.
첫번째 속성은, 시장에 참여하는 각 주체들의 동향을 보면 개인투자자들이 기관투자자들과는 반대로 행동하는 국면에 위치해 있다는 것이다. 최근 미국 주식과 금 상장지수펀드에 자금을 투입한 주체는 주로 개인투자자들로, 이들은 기관투자자들과 반대되는 거래 포지션을 취하는 경향이 점점 더 뚜렷해 바다이야기릴게임연타 지고 있다. 기관투자자들은 미국 주식에서 돈을 빼내고 금에서는 매수-매도 균형포지션을 유지하고 있는 반면, 개인투자자들은 양쪽 모두에 매수를 지속하고 있는 것이다. 보고서는 “기관투자자의 대거 매도가 시장에 미친 영향을 개인들의 투자 매수세 유입이 완화시키고 있지만, 군중심리 행동을 보이는 경향이 있는 개인투자자의 시장 영향력이 커지면서 시장 안정성이 후퇴 쿨사이다릴게임 하고 향후 투매(fire sales)로 가격 변동성이 증폭될 수 있다”고 내다봤다.



두번째 속성은, 가격 추세를 좇으려는 개인 투자자의 영향력이 커진다는 특징인데, 이는 점점 발전 중인 버블의 일반적인 증상이라고 보고된다. 각종 미디어들이 흥분해 전달하는 자산가격 상승 관련 과장된 뉴스와 광고가 개인투자자들을 위험자산 추구로 이끌고, 이는 군집 행동 및 나 홀로 뒤처지는 두려움(이른바 ‘FOMO’ 현상)으로 인해 더욱 확대될 수 있다. 보고서는 “최근 미국 주식과 금시장이 과열되는 시점에서 개인투자자의 주식·금 관심도를 측정하는 인터넷검색 지표가 급속히 증가하는 경향을 보이고 있다”며 이를 실증 도표로 제시했다.
세번째 속성은, 현재 국면에 나타나고 있는 독특한 현상인데 개인투자자들의 투기적 자본이득 열망이 전통적 안전자산인 금으로 확산되고 있다는 점이다. 보고서는 “올해 초부터 금 상장지수펀드(ETF) 가격은 개인투자자들의 관심이 집중되면서 순자산가치를 초과하는 프리미엄을 지속적으로 누리며 거래되고 있다”며, 이는 매우 강한 매수 압력과 결합되면서 나타나고 있다고 설명했다.
보고서는 특히 “지금 현재 버블이 진행 중이라고 암시하는 통계테스트 임계치는 일반적으로 금융자산 투자에서 수익이 저조하거나 부정적인 기간에 더 높아지는 경향이 있다”며 “이런 가격 조정은 단기가 아니라, 변동성과 잠재성을 가진 채 장기적으로 긴 시간 동안 발생했다는 사실에 유의해야 한다”고 덧붙였다. 다만 “통계적 버블테스트는 과거의 버블을 신뢰성 있게 탐지해 내더라도 버블이 언제 터질지에 대한 정보는 제공하지 않는다”며 “즉 버블이 발전하는 단계에서 추세에 합류한 투자자들은 추가적인 가격 상승을 여전히 누릴 수 있다”고 여지를 남겼다.



한편, 이 보고서는 “학술적으로 버블 식별은 여전히 열려 있는 질문”이라며 자산가격이 강한 상승을 보인 이후 필연적으로 하락하게 된다는 신뢰할 만한 역사적 증거는 없는 것도 사실이라고 덧붙였다. 이와 관련해 2013년 노벨경제학상을 수상한 미국 금융경제학자 유진 파마(시카고대)를 인용해 “장래 가격 하락을 예측하기 어렵다는 사실은 비이성적인 가격 과열과정과 (관찰되거나 잠재적으로 잘 관찰되지 않는) 펀터멘털에 기초한 이성적인 시장 반응을 서로 구분하기 어렵게 만든다”고 덧붙였다.
조계완 선임기자 kyewan@hani.co.kr